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被動元件月度追蹤表

本頁是公開版月度追蹤儀表板，重點放在判讀、圖表與下一步問題。資料基準為 TWSE OpenAPI / FinMind 快照，正式引用前仍應回到 MOPS、TWSE 與公司財報核對。

關聯頁面：被動元件產業研究總覽、被動元件研究結構圖與決策地圖、台灣被動元件個股追蹤。

一句話結論

2026 年 4–6 月四家台廠營收 YoY 連三個月為正、6 月 MoM 全數轉正且年增幅擴大（+25.8% 到 +38.9%），營收端改善已具延續性；但仍不足以判定景氣全面復甦，需用 Q2 毛利率、ASP、庫存天數與通路庫存確認需求品質。

本月快速結論

  • 營收方向：國巨、華新科、禾伸堂、大毅 6 月 YoY 皆為正且較 4 月擴大，年增區間約 +25.8% 到 +38.9%，累計 YoY +14.7% 到 +29.3%。
  • MoM 全正：6 月四家月增皆為正；4 月時大毅 MoM 轉負的疑慮，經 5 月（+0.3%）、6 月（+14.7%）已解除，短期需求延續性獲得確認。
  • 獲利品質：國巨營益率明顯高於同業，符合平台型公司與高階產品組合假設，但年增幅含併購事業合併報表效果，仍需拆分有機成長。
  • 異常訊號：華新科淨利率高於營益率，需回到完整損益表確認業外收益來源，避免把一次性收益當成常態 EPS；Q2 財報（8 月中旬）是下一個驗證點。
  • 估值提醒：週期股不適合單看 PE；應搭配正常化 EPS、景氣位置、庫存週期與產品 mix。

最新快照

資料基準：月營收 MOPS t21sc03（11506，2026-07-10 公告）；獲利 TWSE t187ap14（115Q1，Q2 財報 8 月中旬更新）。單位：百萬元。

公司 6月營收 MoM YoY 累計YoY Q1 EPS 粗估營益率 粗估淨利率
國巨 2327 15,359.0 +1.99% +38.91% +29.34% 3.90 元 25.19% 21.06%
華新科 2492 3,960.9 +7.05% +25.84% +14.66% 1.69 元 7.54% 10.35%
禾伸堂 3026 1,378.4 +6.75% +33.90% +15.60% 2.86 元 13.36% 12.59%
大毅 2478 624.1 +14.71% +35.76% +15.27% 1.14 元 13.10% 11.45%

近三個月月營收（百萬元）：國巨 14,039 → 15,058 → 15,359；華新科 3,705 → 3,700 → 3,961；禾伸堂 1,427 → 1,291 → 1,378；大毅 542 → 544 → 624。

115Q1 損益細項（百萬元）

上表的營益率／淨利率由下列絕對數推算，一併列出以便自行核對；華新科「淨利率 > 營益率」的業外疑點可由營業利益與稅後淨利的落差直接看出。

公司 營收 營業利益 稅後淨利 EPS
國巨 2327 38,165.6 9,612.9 8,037.5 3.90 元
華新科 2492 9,538.4 718.9 987.4 1.69 元
禾伸堂 3026 3,618.5 483.4 455.4 2.86 元
大毅 2478 1,419.8 186.0 162.5 1.14 元

判讀

  • 國巨：YoY +38.9% 為四家最高且累計 +29.3%，但年增幅含併購事業合併報表效果（5 月 YoY 一度 +47.5%），判斷有機成長前需先拆分事業部貢獻。
  • 華新科：連兩季營收墊高後 6 月再創單月新高（+7.1% MoM），但淨利率高於營益率的業外問題未解，Q2 損益表是關鍵驗證點。
  • 禾伸堂：5 月 MoM 曾 -9.5%，6 月回升 +6.8% 且 YoY +33.9%，波動大但趨勢向上；仍需確認是否來自特定大客戶或廣泛需求回溫。
  • 大毅：4 月 MoM 轉負的疑慮解除——5 月持平、6 月 +14.7% 創近期單月高，YoY +35.8%；短期需求延續性在四家中反而轉強。

圖表閱讀

完整圖表放在 被動元件研究結構圖與決策地圖，建議優先看三張：

  • 月營收指數化折線圖：比較各家公司相對自身的營收改善幅度。
  • 近季毛利率 / 營益率 / 淨利率走勢：判斷營收改善是否真的轉成獲利品質。
  • 最新月營收 / 獲利 / 估值快照：快速比較 MoM、YoY、營益率與 PE，但不要單靠 PE 下結論。

下一步驗證清單

P0：最優先

  • 取得 2026Q2 完整損益表（8 月中旬公告），確認毛利率是否跟上營收改善，並釐清華新科業外損益。
  • ~~更新 5 月 / 6 月月營收~~（已完成：連三月 YoY 正、6 月 MoM 全正）→ 改追 7 月營收是否延續。
  • 補存貨、應收帳款與營業現金流，判斷營收成長是否健康。

P1：決定復甦品質

  • 法說會文字：ASP、稼動率、庫存、AI / 車用 / 工控占比。
  • 通路庫存週數：確認拉貨是終端需求還是補庫存。
  • 產品 mix：高階 MLCC、車用、工控、電流感測電阻占比是否提升。

P2：外部對照

  • Murata、TDK、Taiyo Yuden、Samsung Electro-Mechanics 法說語氣。
  • 中國競爭者如風華高科、三環集團的產能與報價動向。
  • TrendForce / DigiTimes / 通路報價中的 ASP 與 lead time 變化。

研究員備註

4–6 月營收已回答「是否延續」的第一個問題：連三月 YoY 為正、6 月四家 MoM 全正且年增幅擴大，營收端改善不再只是單月現象。下一個判斷點移到獲利品質：Q2 毛利率是否同步改善、庫存是否下降、ASP 是否止跌。注意國巨的年增含併購合併報表效果、比較基期偏低，四家中以剔除併購後的有機成長率為準較穩妥。（資料基準 2026-07-10）

本頁為研究追蹤，不構成任何投資建議或買賣依據。

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