被動元件月度追蹤表¶
本頁是公開版月度追蹤儀表板，重點放在判讀、圖表與下一步問題。資料基準為 TWSE OpenAPI / FinMind 快照，正式引用前仍應回到 MOPS、TWSE 與公司財報核對。
關聯頁面：被動元件產業研究總覽、被動元件研究結構圖與決策地圖、台灣被動元件個股追蹤。
一句話結論¶
2026 年 4 月四家台廠營收 YoY 全數轉正，顯示營收端較 2025 年同期改善；但這還不能直接判定被動元件景氣全面復甦，仍需用 ASP、庫存天數、稼動率、毛利率與通路庫存確認需求品質。
本月快速結論¶
- 營收方向：國巨、華新科、禾伸堂、大毅 4 月 YoY 皆為正，年增區間約 +11.6% 到 +22.0%。
- MoM 分歧：國巨、華新科、禾伸堂月增為正；大毅 MoM 轉負，需要再觀察 5 月 / 6 月是否只是季節性。
- 獲利品質：國巨營益率明顯高於同業，符合平台型公司與高階產品組合假設，但仍需拆分事業部與一次性因素。
- 異常訊號：華新科淨利率高於營益率，需回到 Q1 完整損益表確認業外收益來源，避免把一次性收益當成常態 EPS。
- 估值提醒：週期股不適合單看 PE；應搭配正常化 EPS、景氣位置、庫存週期與產品 mix。
最新快照¶
資料基準：月營收 TWSE t187ap05（11504）；獲利 TWSE t187ap14（115Q1）。單位：百萬元。
| 公司 | 4月營收 | MoM | YoY | 累計YoY | Q1 EPS | 粗估營益率 | 粗估淨利率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 國巨 2327 | 14,039.1 | +3.00% | +22.04% | +22.53% | 3.90 元 | 25.19% | 21.06% |
| 華新科 2492 | 3,705.2 | +8.87% | +16.04% | +11.24% | 1.69 元 | 7.54% | 10.35% |
| 禾伸堂 3026 | 1,427.5 | +10.67% | +21.12% | +10.16% | 2.86 元 | 13.36% | 12.59% |
| 大毅 2478 | 542.2 | -3.39% | +11.58% | +9.68% | 1.14 元 | 13.10% | 11.45% |
判讀¶
- 國巨：營收年增與累計年增接近，較不像單月一次性拉貨；下一步要確認高階品與併購事業部貢獻。
- 華新科：月營收反彈明顯，但淨利率高於營益率，需確認業外損益與 EPS 可重複性。
- 禾伸堂：營收動能強，但需確認是否來自特定大客戶或廣泛需求回溫；估值溢價也需要用利基產品占比解釋。
- 大毅：YoY 仍正，但 MoM 轉負，是四家公司中最需要觀察短期需求延續性的標的。
圖表閱讀¶
完整圖表放在 被動元件研究結構圖與決策地圖，建議優先看三張：
- 月營收指數化折線圖：比較各家公司相對自身的營收改善幅度。
- 近季毛利率 / 營益率 / 淨利率走勢：判斷營收改善是否真的轉成獲利品質。
- 最新月營收 / 獲利 / 估值快照：快速比較 MoM、YoY、營益率與 PE，但不要單靠 PE 下結論。
下一步驗證清單¶
P0：最優先¶
- 取得 2026Q1 完整損益表，特別確認華新科業外損益。
- 更新 5 月 / 6 月月營收，確認 4 月反彈是否延續。
- 補存貨、應收帳款與營業現金流，判斷營收成長是否健康。
P1：決定復甦品質¶
- 法說會文字：ASP、稼動率、庫存、AI / 車用 / 工控占比。
- 通路庫存週數：確認拉貨是終端需求還是補庫存。
- 產品 mix：高階 MLCC、車用、工控、電流感測電阻占比是否提升。
P2：外部對照¶
- Murata、TDK、Taiyo Yuden、Samsung Electro-Mechanics 法說語氣。
- 中國競爭者如風華高科、三環集團的產能與報價動向。
- TrendForce / DigiTimes / 通路報價中的 ASP 與 lead time 變化。
研究員備註¶
目前公開資料顯示「營收方向改善」，但尚未足以確認「景氣全面復甦」。最關鍵的判斷點是：接下來 2–3 個月營收是否延續、毛利率是否同步改善、庫存是否下降、以及 ASP 是否止跌。若只看到營收 YoY 轉正，仍可能只是補庫存或基期效果。
本頁為研究追蹤，不構成任何投資建議或買賣依據。