台灣被動元件個股追蹤¶
這五家公司常被一起講成「被動元件族群」，但它們其實在回答五個不同的問題：
- 國巨是平台型龍頭，看的是併購後的產品組合與高階占比，不是單一 MLCC 週期。
- 華新科產品最純，適合當景氣溫度計——MLCC 景氣怎麼走，它的毛利率最直接反映。
- 禾伸堂一半製造一半代理，它的代理端庫存是整個產業的先行指標。
- 大毅是電阻專業廠，正在從標準厚膜轉向電流感測與抗硫化等利基品，看的是轉型速度。
- 奇力新／美桓已併入國巨，沒有獨立財報，只能以研究框架追蹤。
換句話說，同一份財報你要問的問題並不一樣。以下逐家整理定位、研究 thesis、應用別占比與每季該追問的事。
本頁只放結構性內容（定位、基本資料、研究 thesis、每季追問、應用別占比）；月營收、獲利與估值等逐月變動的數字統一維護在月度追蹤表，不在本頁重複，以免兩處數字不同步。 其他關聯頁面：產業研究總覽、公司全圖、研究結構圖與決策地圖。
快速對照¶
| 公司 | 定位 | AI 占比 |
|---|---|---|
| 國巨 2327 | 平台型龍頭 | ~15% ▲ |
| 華新科 2492 | 景氣純度計 | ~10% △ |
| 禾伸堂 3026 | 製造+代理 | ~19%(自製) △ |
| 大毅 2478 | 電阻專業 | 8%→12%目標 ▲ |
| 奇力新/美桓 | 電感磁性(已併國巨) | 見國巨磁性 25.2% |
可信度:▲法說/財報直接揭露 △財媒估算。各家最新月營收、EPS、本益比與股價淨值比見月度追蹤表;週期股本益比受 EPS 基礎影響大,勿單看 PE,請搭配估值框架。
國巨 2327¶
平台型龍頭,產品橫跨 MLCC、晶片電阻、鉭質/薄膜/鋁電解電容、電感/磁性元件、感測器與通訊元件。不能只用 MLCC 單一週期看待,需同時評估併購整合、產品 mix、高階應用與現金流。
基本資料¶
| 欄位 | 內容 |
|---|---|
| 股票代號 | 2327 ｜ 國巨股份有限公司(國巨*) |
| 產業別 | 電子零組件業(代碼 28) |
| 董事長 / 總經理 | 陳泰銘 / 王淡如 |
| 上市日期 | 19931022 |
| 實收資本額 | 5,178,663,710 元 |
| 已發行普通股 | 2,071,465,484 股 |
| 官網 | https://www.yageo.com/en/InvestorRelations |
研究 thesis 與每季追蹤¶
- 多頭:高階/特殊應用與併購後產品組合提升,降低標準品景氣波動。驗證:Specialty/車用/工控/AI server 營收是否可量化、毛利率是否高於集團平均。風險:併購整合、財務槓桿、商譽減損、標準品價格壓力。
- 每季追問:① AI server 產品是 MLCC/電阻/鉭薄膜容/電感?量產程度? ② KEMET/Pulse/Telemecanique 整合綜效是否進毛利率與FCF? ③ 標準品 ASP 止跌?高階品 ASP 穩定? ④ Capex 偏高階還是低階標準品?
應用別 / 產品別結構(2026 Q1 法說 2026-04-30)¶
| 終端應用 | 占比 | 產品別 | 占比 | |
|---|---|---|---|---|
| 工業 | 29.0% | 磁性元件(Pulse/Tokin/Chilisin/Mag.Layers) | 25.2% | |
| 運算/企業系統 | 24.9% | 鉭質電容(KEMET) | 24.3% | |
| 車用電子 | 17.1% | MLCC | 19.0% | |
| 消費性電子 | 13.0% | 電阻產品 | 13.5% | |
| 通訊 | 11.7% | 感測器(Telemecanique) | 13.0% | |
| 航太/國防/醫療 | 4.3% | 其他 | 5.0% |
- AI:占總營收 ~15%(2026Q1,較 2024 的 4% 成長約 4 倍,年化約 6 億美元);鉭容 AI 相關占鉭容總營收 >30%;Book-to-bill > 1.0,backlog 創高。
- 獲利:2026Q1 毛利率 38.1%(近 14 季高);稼動率 Specialty 80%→85%(Q2)、標準品 ~70%→~75%。
- 待補:各事業部毛利拆分、KEMET 綜效量化、奇力新/Pulse 是否進 AI server Tier-1 ODM AVL、近 12–36 月營收與估值區間。
來源:TWSE OpenAPI、fugle.tw 法說摘要(2026-04-30)、passive-components.eu Q1 2026。
華新科 2492¶
台灣主要 MLCC 與晶片電阻廠,exposure 較能直接反映被動元件景氣循環;相較國巨,更適合作為 MLCC/電阻標準品景氣溫度計。
基本資料¶
| 欄位 | 內容 |
|---|---|
| 股票代號 | 2492 ｜ 華新科技股份有限公司 |
| 董事長 / 總經理 | 焦佑衡 / 曾明燦 |
| 上市日期 | 20010917 |
| 實收資本額 | 4,852,047,740 元 |
| 已發行普通股 | 485,204,774 股 |
| 官網 | https://www.passivecomponent.com/ |
研究 thesis 與每季追蹤¶
- 多頭:MLCC/晶片電阻 ASP 止跌、稼動率回升,帶動毛利率修復。驗證:月營收連續改善、庫存天數下降、車用/工控高階 MLCC 占比提升。風險:標準品競爭、中國價格壓力、手機/PC/NB 疲弱。
- 每季追問:MLCC 稼動率水位與方向?車用/工控 MLCC 認證品項與客戶?通路庫存回正常?高階 mix 改善是否撐毛利?
應用別 / 產品別結構¶
| 產品別(2025) | 占比 | 終端應用(2024法說▲) | 占比 | |
|---|---|---|---|---|
| MLCC | 41.7% | 通訊(含AI server) | 27% | |
| 晶片電阻 | 22.0% | 工業 | 24% | |
| 高頻/射頻 | 17.2% | PC及周邊 | 19% | |
| 其他 | 14.2% | 車用 | 16% | |
| 圓板 | 3.9% | 消費性電子 | 13% |
- AI/車用估算(△):AI 相關 ~10%(公司定性稱明年有望翻倍);車用目標 15–20%(2024 實際 ~16%,中國 NEV 待突破)。
- 待補:工控/能源/通訊細拆、車用 MLCC 認證品項與客戶、最新稼動率與通路庫存、近 12–36 月營收與估值區間。
來源:TWSE OpenAPI、taiwanhot.net/statementdog.com 法說整理(2025-03-11 揭露 2024 全年)。
禾伸堂 3026¶
兼具被動元件製造與代理/通路色彩,不能只用純製造商邏輯。研究重點:製造 vs 代理拆分、通路庫存、代理毛利率、自有 MLCC 利基化。
基本資料¶
| 欄位 | 內容 |
|---|---|
| 股票代號 | 3026 ｜ 禾伸堂企業股份有限公司 |
| 董事長 / 總經理 | 唐錦榮 / 唐錦榮 |
| 上市日期 | 20020826 |
| 實收資本額 | 1,658,903,180 元 |
| 已發行普通股 | 165,890,318 股 |
| 官網 | https://www.holystonecaps.com/ |
研究 thesis 與每季追蹤¶
- 多頭:通路庫存去化後代理與自有產品同步回補;自有產品 mix 提升則毛利率優於純代理。驗證:製造vs代理營收/毛利拆分、庫存週轉、應收帳款、代理線穩定。風險:代理毛利偏低、代理線變動、通路庫存波動。
- 每季追問:製造vs代理各自營收/毛利?代理通路庫存健康?自有 MLCC 是否聚焦高壓/車用/工控利基?應收與存貨週轉是否壓貨?
業務結構與 AI(2025 Q4 法說)¶
| 業務 | 占總營收 | 說明 |
|---|---|---|
| 被動元件(自製) | 42% | MLCC 占此類約 8–9 成 |
| 主動元件(代理) | 23% | 代理多品牌 |
| 系統模組 | 14% | — |
| 其他 | 21% | — |
- AI 占比趨勢(△):2023 8% → 2025 ~19%(財媒估算;官方法說未直接揭露 % ,僅稱「AI 伺服器需求強勁、電源類占比最高」,引用需標注)。
- 關鍵指標:Blackwell 相關 MLCC 稼動率 >100%、交期 16–20 週;2025 全年 EPS 6.58(年增 12.17%);30 億 Capex,2027 目標被動元件占總營收 54%;法人估 2026 EPS ~8、2027 ~12。
- 待補:代理品牌清單與占比、自製 MLCC 高壓/車規/AI 各品項占比、車用 Tier-1 客戶、近 12–36 月營收與估值區間。
來源:TWSE OpenAPI、stockfeel.com.tw / fugle.tw / vocus.cc 2025 Q4 法說整理。
大毅 2478¶
晶片電阻專業廠,研究重點:標準厚膜電阻週期 + 高階電阻升級(電流感測/高功率/抗硫化)。適合觀察電阻 ASP、稼動率與高階品進展。
基本資料¶
| 欄位 | 內容 |
|---|---|
| 股票代號 | 2478 ｜ 大毅科技股份有限公司 |
| 董事長 / 總經理 | 江財寶 / 江財寶 |
| 上市日期 | 20010917 |
| 實收資本額 | 1,447,313,390 元 |
| 已發行普通股 | 144,731,339 股 |
| 官網 | https://www.tai.com.tw/ |
研究 thesis 與每季追蹤¶
- 多頭:AI server/車用/工控推動電流感測、高功率與抗硫化電阻,產品 mix 改善抵銷標準厚膜價格壓力。驗證:高階電阻占比、車用認證、伺服器電源出貨、稼動率。風險:標準厚膜商品化、中國價格競爭、單一產品循環。
- 每季追問:電流感測/抗硫化/高功率占比?車用與伺服器客戶量產?標準厚膜 ASP 壓力?稼動率/毛利率敏感度?
產品結構轉型(2025-11-06 法說)¶
- AI 占比:2025 8% → 2026 目標 12% ▲
- 轉型:電阻類(厚膜)逐年下降、保護感測元件(電流感測/薄膜/抗硫化)逐年上升,2026 目標各佔 50%。
- 獲利改善(2025Q3):毛利率 18%→23%、營益率 8%→12%、EPS 0.40→1.04(年增 160%)。
- 待補:電流感測/抗硫化/高功率占保護感測元件比重、車用與 AI 客戶認證進度、標準厚膜 ASP、稼動率/庫存季度走勢、近 12–36 月營收與估值區間。
來源:TWSE OpenAPI、poorstock.com 法說摘要(2025-11-06)。
奇力新與美桓(已併入國巨)¶
台灣電感與磁性元件脈絡。電感/磁性元件直接連到電源管理、VRM、EMI 抑制、車用電源與 AI server 高功率平台。已併入國巨集團(磁性元件占國巨 25.2%),獨立財報能見度下降,以研究框架追蹤為主。
研究重點¶
- AI server:GPU/CPU 電源模組、VRM、高功率電源設計是否提高功率電感與磁性元件用量。
- 車用:BMS、OBC、DC-DC、ADAS、車用通訊對功率電感、共模扼流圈與 EMI 元件的拉動。
- 國巨整合:合併報表中貢獻是否仍可拆分?交叉銷售是否改善客戶滲透?
- 競爭:TDK、Murata、Taiyo Yuden、Sumida、順絡電子、Bourns 在高階功率電感與車規磁性元件的競爭。
產品矩陣¶
功率電感(AI server/PC/NB/GPU 板/工控/車用電源)、晶片/RF 電感(手機/Wi-Fi/通訊模組)、磁珠(EMI)、共模扼流圈(車用通訊/工控/電源)、變壓器與其他磁性元件。
驗證問題¶
- [ ] AI server 產品已量產還是只有樣品/認證?
- [ ] 高功率電感規格是否符合 GPU/AI server VRM 需求?
- [ ] 車用產品是否通過 AEC-Q200 等認證?
- [ ] 國巨合併報表中電感/磁性元件獨立營收或毛利是否可追蹤?
- [ ] 美桓與奇力新產品線在集團內互補或重疊?
來源入口:美桓 https://www.maglayers.com/、國巨 IR https://www.yageo.com/en/InvestorRelations。
本頁由原五個獨立個股頁(國巨/華新科/禾伸堂/大毅/奇力新)於 2026-06-08 合併。精確數字若未標來源均視為待確認,使用前請以公司 IR / MOPS 核實。不構成投資建議。
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